膠價(jià)低位回升 后期行情能否延續(xù)？

近期，隨著供需階段性改善與原油價(jià)格提振，橡膠(10340, -250.00,-2.36%)價(jià)格呈現(xiàn)出反彈跡象。為此，記者采訪了多名市場(chǎng)人士，就膠價(jià)反彈原因、供需基本面改善情況等進(jìn)行了詳細(xì)了解。

多重因素推動(dòng)近期膠價(jià)反彈

多位受訪分析師認(rèn)為，近期膠價(jià)從低位反彈主要有三大因素推動(dòng)：一是原油反彈帶來的提振作用；二是橡膠本身基本面情況得到了改善；三是市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，處于低位的膠價(jià)得到了資金青睞。

國泰君安期貨分析師高琳琳對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，一方面，外圍市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，道指創(chuàng)下新高，OPEC大規(guī)模減產(chǎn)下油價(jià)整體企穩(wěn)，也對(duì)石油鏈能化品市場(chǎng)起到了提振作用，橡膠市場(chǎng)也由此受益；另一方面，隨著國內(nèi)進(jìn)入“后疫情”階段，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正在迅速恢復(fù)，前期在2月、3月被壓抑的需求獲得了釋放。具體表現(xiàn)為，汽車及輪胎企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，開工率顯著回升，其中與橡膠需求聯(lián)系密切的重卡銷量更是在4月、5月同比超漲六成。

此外，橡膠供給端緊張也是重要支撐因素之一。國投安信期貨高級(jí)分析師胡華釬表示，目前天然橡膠供應(yīng)恢復(fù)相對(duì)較慢。雖然中國天然橡膠主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)開割，但是受病蟲害和天氣因素影響，新膠產(chǎn)量相對(duì)有限，基本相當(dāng)于歷史同期的八成左右。而印度、印度尼西亞和菲律賓的新冠肺炎疫情依然嚴(yán)峻，東南亞主產(chǎn)區(qū)天然橡膠產(chǎn)量也低于預(yù)期。

“可以看到，主要產(chǎn)區(qū)在進(jìn)入5月之后陸續(xù)開割，但在不利氣候條件，以及膠價(jià)偏低削弱割膠積極性的影響下，整體供應(yīng)端增量預(yù)計(jì)有限。在國內(nèi)可交割品方面，今年的新增量受到原料分流及疫情下春防工作不到位、干旱病害等影響，可能出現(xiàn)10%—20%的下滑，對(duì)盤面形成了重要支撐。”高琳琳說道。

與此同時(shí)，中國天然橡膠庫存也在逐漸下滑。胡華釬表示，上周青島地區(qū)天然橡膠庫存小幅下滑，呈現(xiàn)出拐頭回落的跡象，其實(shí)上期所及其能源交易中心橡膠庫存已經(jīng)由5月上旬的30.75萬噸逐漸下滑至目前的29.56萬噸，近期還將持續(xù)下滑。

方正中期期貨分析師張向軍認(rèn)為，近期膠價(jià)反彈一方面是各國陸續(xù)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)于橡膠的需求逐漸增加，同時(shí)原油價(jià)格回升對(duì)膠價(jià)也有帶動(dòng)作用；另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策利好不斷，股市及很多商品都在反彈中。而目前滬膠處于歷史性底部區(qū)，前期回升走勢(shì)較為溫和，對(duì)尋找價(jià)值洼地的資金有吸引力。

膠價(jià)反彈難以“一蹴而就”

在胡華釬看來，目前膠價(jià)仍處于超跌反彈的趨勢(shì)中，相比較于原油、銅等國際大宗商品而言，近期膠價(jià)上漲很可能屬于“補(bǔ)漲”。未來需要密切關(guān)注主要產(chǎn)膠國的疫情變化和天氣狀況，以及美國、巴西、俄羅斯等汽車消費(fèi)大國的疫情發(fā)展，前者影響供應(yīng)端，后者影響需求端。他表示，目前中國疫情已經(jīng)得到控制，對(duì)國產(chǎn)全乳膠的影響日益式微，而海外疫情依然嚴(yán)峻，對(duì)20號(hào)膠影響較大。

“看向后市，滬膠市場(chǎng)依然偏振蕩為主，反彈不會(huì)一蹴而就，需要更多利好的驅(qū)動(dòng)?！备吡樟毡硎?，目前滬膠長期底部或已形成，但膠價(jià)可能暫時(shí)不具備大幅走高的條件。從技術(shù)上看，膠價(jià)在11000—11500元/噸附近可能存在阻力，建議投資者逢低輕倉試多，或者購買虛值看漲期權(quán)。

建信期貨分析師彭孑立認(rèn)為，滬膠難見趨勢(shì)性上漲行情，多為階段性估值修復(fù)行情。他表示，“高庫存、弱需求”的基本面格局在目前難見明顯改觀。一方面，還需關(guān)注庫存拐點(diǎn)何時(shí)到來，以及去庫的力度有多大；另一方面關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)重啟能否帶動(dòng)外需快速恢復(fù)，以及國內(nèi)汽車消費(fèi)的強(qiáng)勁勢(shì)頭能否延續(xù)。

長期來看，張向軍認(rèn)為，膠價(jià)反彈走勢(shì)還會(huì)持續(xù)，畢竟在疫情過后，需求會(huì)逐漸恢復(fù)常態(tài)，國內(nèi)外汽車產(chǎn)銷情況及輪胎企業(yè)開工率等數(shù)據(jù)都有指引作用。不過在經(jīng)濟(jì)政策刺激影響下，部分商品及股市的反彈幅度可能有透支現(xiàn)象，若多頭獲利了結(jié)則可能導(dǎo)致回升走勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)。

在天然橡膠和20號(hào)膠方面，高琳琳認(rèn)為，今年WF膠的支撐更強(qiáng)一些，倉單量以及濃乳的原料分流等都起到一定的利好作用。鑒于20號(hào)膠的流動(dòng)性依然偏緊，兩者價(jià)差更多是取決于滬膠的走勢(shì)，而如果膠價(jià)企穩(wěn)走強(qiáng)，兩者的方向應(yīng)該是一致的，否則互相拖拽，都走不遠(yuǎn)。

“天膠仍是市場(chǎng)主力資金博弈的場(chǎng)所，20號(hào)膠流動(dòng)性依然不足，買賣價(jià)差相對(duì)偏大。不過，近期NR2009合約提前成為主力合約，或許將會(huì)呈現(xiàn)與多數(shù)商品相似的‘1—5—9’成為活躍合約的規(guī)律，未來有望吸引更多的交易者。”張向軍最后說道。